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摘要：8月份，玉米市场积极变化有所扩大，天气炒作热情高涨叠加下游利润改善，提振利多情绪，玉米期价上旬表现为明显的上涨，玉米11合约再度回到2750元/吨附近，然而本周开始，期价表现出明显的冲高回落，周三跌幅进一步扩大。对于当前的下跌，个人认为主要是两个方面的原因，一是全球玉米市场压力预期未变，既有巴西玉米集中上市的阶段性压力，也有北半球新季供应宽松预期的中期压力；二是积极变化兑现不及预期，8月上涨主要受到天气炒作情绪与下游利润改善的提振，但是这两因素积极变化并没随着时间的推移进一步增强，没有出现超预期的推动。

后期来看，市场对于新季玉米的初步预估为宽松预期，构成市场的主要压力，目前尚没有看到明显能够打破宽松预期的因子，对于玉米期价整体维持重心下移预期，不过边际变化对市场形成阶段性扰动，尤其是养殖利润改善或收敛期价的下行幅度。近期天气炒作情绪降温，期价表现为高位回落，短期期价或进一步向前低靠拢，操作方面建议维持逢高做空思路为主。

正文

今年玉米市场受到下游负利润的影响，一直处于有压力的市场氛围中，4月份小麦的替代，加剧了市场的偏空情绪，期价表现出流畅的下跌波动，5月上旬期价跌破去年低点，玉米11合约一路下跌至2450元/吨。随着利空消息的消化，市场分歧有所增加，此时市场出现一些积极变化，小麦价格止跌以及现货价格坚挺，玉米期价表现出低位修正态势，不过整体压力背景未出现大的变化的情况下，玉米期价的修正幅度也受到明显的制约，7月玉米11合约的运行中枢在2620元/吨附近。进入8月份，市场积极变化进一步扩大，天气炒作热情高涨叠加下游利润改善，提振利多情绪，玉米期价上旬表现为明显的上涨，玉米11合约再度回到2750元/吨附近，然而本周开始，期价表现出明显的冲高回落，周三跌幅进一步扩大。对于当前的下跌，个人认为主要是两个方面的原因，一是全球玉米市场压力预期未变，既有巴西玉米集中上市的阶段性压力，也有北半球新季供应宽松预期的中期压力；二是积极变化兑现不及预期，8月上涨主要受到天气炒作情绪与下游利润改善的提振，但是这两因素积极变化并没随着时间的推移进一步增强，没有出现超预期的推动。整体来看，全球玉米市场压力预期延续，虽然有天气的阶段性扰动，但是尚不能够扭转局势，那么也就是说玉米期价整体重心下移预期不变，阶段性扰动继续以北半球天气以及下游利润为关注重点。

天气对于新季玉米的干扰相对有限。7月份全国范围内天气变化较为明显，前期高温影响比较明显，后期受台风“杜苏芮”影响，部分地区降雨比较明显，国内玉米产区有一定的天气干扰，不过整体玉米生长受影响程度相对有限，中央气象台农业气象8月月报中预估2023年全国玉米平均单产与2022年相比为平产年，辽宁、天津、甘肃、四川、贵州、湖北、河南、安徽玉米单产较去年增加1.5%以上，其余各省较去年增减幅度均在1.5%之内。8月中旬台风“卡努”登陆东北地区，登陆的影响程度弱于预期，目前依然是国内玉米的生长关键期，天气的不确定性继续构成市场的相对支撑，不过边际影响预期随着时间推移逐步下滑。

养殖利润表现季节性修复迹象。养殖市场来看，虽然前期行业利润表现不佳，但是并未出现大幅去产能的情况，基础产能仍处于高位，也就是饲料端的基本支撑仍在。市场的边际影响来看，近期养殖利润环比有一定幅度回升。具体来看，8月11日生猪自繁自养养殖利润预期为70元/头，周比上涨108元/头；8月11日外购仔猪养殖利润为-19元/头，周比上涨114元/头。农业农村部数据显示，8月初肉鸡养殖预期盈利 0.89元/只，周比上涨0.3元/只；8月初蛋鸡养殖预期盈利为42.88元/只，周比上涨6.25元/只；8月初肉鸭的养殖利润为1.69元/只，周比上涨1.16元/只。养殖利润显现出季节性改善迹象，尤其是回到正利润区间，对市场信心有一定幅度的提振，不过最终的支撑力度还需要看持续时间以及利润修复程度。

进口玉米的相对压力有所增加。主要体现在两个方面，一是巴西玉米进入集中供应期，相应地，进口巴西玉米预期进入兑现期，二是内外价差进入高位，进口利润对国内的压力有所增加。巴西玉米继续丰产兑现，咨询公司AgRural表示，截至8月10日，中南部地区二季度玉米收割进度为71%，其8月对巴西玉米总产量预计为1.354亿吨，高于7月预估的1.323亿吨。玉米内外价差高位运行，5月份以来，内外期价走势严重分化，外盘价格在美玉米种植面积大幅增加的施压下呈现偏弱波动，内盘价格在现货端的支撑呈现偏强运行，内外价差呈现走高态势，参照蛇口港的玉米现货价格来看，目前的进口利润在500-600元/吨这个区间，为近几年的高位区间。当前外盘的压力仍然比较明显，美玉米天气炒作进入尾声，整体高产预期下，外盘或继续偏弱波动，进口端的压力仍然比较明显。

综合来看，市场对于新季玉米的初步预估为宽松预期，构成市场的主要压力，目前尚没有看到明显能够打破宽松预期的因子，对于玉米期价整体维持重心下移预期，不过边际变化对市场形成阶段性扰动，尤其是养殖利润改善或收敛期价的下行幅度。近期天气炒作情绪降温，期价表现为高位回落，短期期价或进一步向前低靠拢，操作方面建议维持逢高做空思路为主。

（文章来源：方正中期期货）